2025年7月31日，广州期货交易所发布《关于就铂、钯期货与期权合约及相关规则公开征求意见的公告》，标志着铂、钯两类关键金属距离在我国期货市场上市又迈进一步。作为铂族金属（Platinum Group Metals, PGMs）的核心品种，铂与钯不仅在工业应用中具有重要地位，亦因其稀缺性和金融属性备受关注。广义上，铂族金属是贵金属体系中的一个重要分支，涵盖六种化学性质相近的金属元素，其中铂与钯因其在汽车催化、氢能、电气电子等领域中的广泛应用而尤为突出。
本系列报告将围绕铂、钯金属的供需格局展开系统梳理，深入分析其产业链结构与价格驱动机制，旨在为市场参与者提供全面、理性且具有前瞻性的研究支持，助力其在即将开启的铂、钯衍生品交易中有效识别风险与把握机会。
一、铂族金属的奥秘
图1 元素周期表之铂族金属
资料来源：永安期货研究中心铂族金属（Platinum Group Metals, PGMs）包括铂（Pt）、钯（Pd）、铑（Rh）、铱（Ir）、锇（Os）和钌（Ru）六种元素，通常共生于同一类矿石中，因其在化学性质、物理特性及晶体结构等方面表现出高度一致性而被归为一类。PGMs具有高熔沸点、优异的热电稳定性、极强的抗腐蚀与抗氧化能力、出色的化学惰性以及卓越的催化性能，在现代工业中广泛应用，尤其是在催化剂材料领域具有不可替代的地位。
类似于其他有色金属，铂族金属的产业链亦可划分为上游采选矿、中游冶炼提纯、下游深加工以及终端应用四个主要环节。受限于全球地质分布不均，PGMs资源高度集中，其中铂金资源主要赋存于非洲南部地区，以南非和津巴布韦为代表；俄罗斯铂资源则多与镍矿伴生，而北美地区分布相对零散。
据2024年数据，全球铂金矿产量约为170吨，其中南非贡献约120吨，占比超过70%，其后依次为津巴布韦（约19吨）、俄罗斯（约18吨）和加拿大（约5.2吨）。钯金产量方面，2024年全球产量约为190吨，其中俄罗斯和南非分别贡献约75吨与72吨，合计占全球总量近八成。由于铂、钯大多为伴生金属，其供应增长面临矿山投资滞后、劳工资源紧张及环境合规等多重掣肘因素，整体供给弹性有限，供需格局对价格形成影响显著。
图2 铂钯产业链拆解
资料来源：WPIC、永安期货研究中心二、全国及中国铂钯供需格局
从全球供应格局来看，铂族金属产量高度集中。2024年全球铂矿产量约170吨，其中南非约120吨（占比＞70%），其次为俄罗斯（18吨）、津巴布韦（19吨）、加拿大（5.2吨）等。钯金2024年全球产量约190吨，俄罗斯75吨、南非72吨，两者合计近80%。铂、钯多为伴生金属产出，供应增长受矿山投资不足、劳工与环保风险制约。
表1 铂钯矿全球产量
资料来源：WPIC、永安期货研究中心从全球需求格局来看，汽车尾气催化剂是铂钯最大需求领域。2024年全球催化剂用铂需求约108.6吨，汽油车催化剂铂替代钯需求的趋势明显。此外，铂还广泛用于化学、玻璃、氢能等工业领域；钯则应用于汽车催化、化学催化和电子（牙科、电路）等。珠宝消费方面，铂金首饰需求已多年下滑，2024年中国珠宝用铂降至12.75吨。总体而言，铂钯需求端多元但主要受工业与汽车链条驱动，近年来铂需求稍好于钯。
而从消费国别来看，中国是全球最大铂钯消费国之一，约占全球需求25%。国内矿产几乎为零，进口依赖度达86.5%；钯金供应也高度依赖进口。中国国内铂钯消费主要来自汽车催化剂和工业制造，2020年中国钯金汽车催化需求达到76.7吨，后随新能源车替代降至2024年的52.25吨。中国铂金首饰消费自2016年45吨大幅降至2024年12.75吨。总体看，中国铂钯供不应求，需要大量进口满足需求。
图3 铂族金属供需一览
资料来源：WPIC、永安期货研究中心三、铂钯定价基础
图4 铂钯金近期价格走势一览
资料来源：Wind、永安期货研究中心铂与钯同为铂族金属，因其在化学性质、物理性能以及部分下游用途上的高度相似，二者在资源分布、冶炼工艺和产业链结构等方面具有显著的相关性。两者均具有优异的催化性和耐高温、抗腐蚀特性，广泛应用于汽车尾气净化、珠宝、化工及电子领域，尤其在汽车催化剂领域存在一定程度的功能替代关系。此外，铂与钯的价格走势也受共同的宏观因素驱动，如美元走势、全球经济周期及市场风险偏好，呈现一定联动性。
然而，二者在资源禀赋、供需格局与价格逻辑上则存在本质区别。铂资源储量较为充裕，主要集中于南非，通常作为主金属开采，其应用结构更为多元，近年来投资需求显著上升，金融属性逐步增强；而钯多为伴生金属，储量相对有限，主要产自俄罗斯与南非，且逾八成消费集中在汽油车催化剂领域，呈现出明显的工业属性导向和长期结构性短缺特征。也因此，钯价波动对供需边际变化更为敏感，而铂价则更受工业与投资双重预期驱动。
从几年铂钯价格走势来看，铂钯价格走势出现一定分化，具体来看铂钯价格走势与定价逻辑自2020年以来主要可以分成以下两段：
（一）2020年-2022年：钯价大涨，铂价未能同步。彼时俄乌冲突引发市场对俄罗斯钯金供应的大幅担忧，钯价迅速飙升至2022年3月接近 3,000 美元/盎司，较铂价高出约1,880 美元/盎司。当时市场对钯矿供应依赖高度集中，而铂虽供给紧张，但需求结构相对多样，对宏观事件的敏感性体现较弱。
（二）2022年-至今：铂钯供需反转，分化加剧。钯金市场来看，供给由紧张转入宽松。需求端随着汽车产业加速向电动车转型，对内燃机催化剂需求下降，钯工业需求预期有一定程度的萎缩。另一方面，钯回收供应稳定增长，进一步压制钯金价格趋势。铂金市场来看，结构性短缺自2022年持续至今。铂矿长期面临产量下降（全球主流矿山减产、南非供给风险加剧），加之再生资源滞后，导致铂市场连续数年出现供需缺口。此外，铂在氢能源、重型车催化剂、工业和珠宝等领域的多元需求增长，也逐步形成新的支撑点。
综上，尽管铂与钯具备高度相关性，但二者在供需结构与价格形成机制上的差异决定了其在市场定价与资产配置中需进行差异化分析与判断。本系列报告下一篇将聚焦于铂金的供给拆分、下游需求明细，以及铂金价格走势的具体分析。
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